如果说改革是鸡年的市场关键词,那么转折有可能成为狗年的市场总特征。
转折是总的标志
股权分置改革的突破使得中国证券市场制度建设迈出了重大的一步,可以说是制度建设转折的标志。
管理层的思路和对市场的管理正在发生彻底的改变,一是改变了管理的模式,积极推进市场化改革,还市场本来面目,二是加强制度方面基础设施建设,重新塑造一个新市场。从猴年国九条的颁布到鸡年的股改破题,实际已经完成了很大一部分,狗年仍然是制度建设和市场重建的过程,但由于最大的难题估计会在狗年解决完毕,其他市场化制度也将陆续建立,可以说,从猴年到狗年,政府将用三年的时间,夯实市场的基础,这对于市场的长期走势将起到重要的积极作用。
鸡年市场结构分化
鸡年的市场可以概括为一个结构性分化:从普跌到普涨的过程,而全面反弹中,则出现了龙头品种,这与猴年的全面下跌之后的"一九分化"有所区别。猴年以贵州茅台、上海机场为代表的核心价值类个股在年初继续演绎价值魅力之后,市场出现了全面调整,基金重仓股也在年中大盘逼近千点时集体"跳楼",随后的反弹,可以说是一个全面反弹,无论何种资产,包括边缘资产也出现了大幅度的反弹,这其中,出现了比较抢眼的品种,比如新能源,军工概念等。
以上的市场演绎过程,可以分为两个阶段,第一阶段,市场仍然是延续前一年的结构性调整,价值板块的连续新高和垃圾股的大幅度下跌形成鲜明对比,而第二阶段,基本上是对股权分置改革的反映,先是对于股改消极预期的普跌,而后是权重股引发的整个市场的股改抢权行情。
这个抢权行情又可以划分为系统性抢权行情和非系统性抢权行情两个阶段,前一个阶段,市场经历了全面的股改抢权行情,几乎所有的个股都在股改预期下出现了较大的涨幅,而随着市场对于股改的反应出现了调整,而之后的年末行情,基本上是单一的个股或者群落因股改而上涨,但因多数权重股的影响而使得市场指数再度创出年内新高,其中典型的是中石油和中石化的整合预期。
结构性调整未结束
纵观2245点以来的调整,总体来说,属于结构性的调整。这种惨烈的结构性调整是我们的市场价值回归的必然,目前这种调整和分化有趋缓的迹象,但仍然没有结束,随着股改引发的价值重估,这种调整将会提前结束。在狗年,结构性调整结束后,需要一个普跌,市场各方各据其位,才能真正地找到底部。
狗年任务 夯实基础
目前来看,在改革以及市场化、国际化接轨的过程中,多种场内外因素并存将导致内部结构的复杂化,这也就注定了底部形成需要一个反复的过程,但可以肯定的是,多数人没有信心或者多数股票恐慌下跌的时候,才是典型的市场底部结构,但目前显然还未出现。熊市末期的结构性调整过程将是惨烈的,许多没有主业或者没有业绩支撑的公司将会跌破面值,而国有大企业的上市很有可能成为垃圾股下跌的催化剂。
从鸡年到狗年将是各个行业见顶调整的时期。从更长的时间级别来看,狗年上半年市场消化业绩压力之后,有可能在下半年体现对于未来重新进入上升通道的预期,经济面若重新出现消费和下游拉动型的新经济增长周期的迹象之后,中长期的市场底部将最终构筑成功。
【2006.02.06】 上海证券报/赵虎
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